Upravno vijeće Europske središnje banke (ECB) u četvrtak je tri ključne kamatne stope zadržalo nepromijenjenima.
Središnjica je na loptu stala na prošlom vijećanju, nakon ciklusa od osam smanjenja stopa koji je započeo u lipnju 2024.
Kamatna stopa na novčani depozit iznosi 2.00%, kamatna stopa za glavne operacije refinanciranja iznosi 2.15% i kamatna stopa za mogućnost posudbe na kraju dana iznosi 2.40%.
We kept our key interest rates unchanged.
— European Central Bank (@ecb) September 11, 2025
We did this because inflation is set to stabilise at around our 2% target.
Read today’s monetary policy decisions https://t.co/H4Y9DXYlxH pic.twitter.com/RrDAcWdgKR
Odluka je u skladu sa širokim konsenzusom u očekivanjima ekonomista i tržišta.
Vijeće je navelo da je inflacija trenutno blizu srednjoročnog cilja od 2%, a prognoze ostaju “uglavnom nepromijenjenima”.
Naglasci s konferencije za novinare Christine Lagarde
Tijekom konferencije za novinare, predsjednica ECB-a Christine Lagarde dala je više detalja o izgledima i obrazloženju banke.
Navela je da ažurirane projekcije osoblja pokazuju mješovite, ali generalno stabilne izglede.
ECB očekuju da će stopa inflacije u europodručju u 2025. iznositi 2.1%, potom se ohladiti na 1.7% u 2026. i zagrijati na 1.9% u 2027. godini.
Prognoze za temeljnu inflaciju, čija računica izostavlja nepostojna cijene hrane i energije, predviđaju stopu od 2.4% u 2025., 1.9% u 2026. i 1.8% u 2027. godini.
President Christine @Lagarde introduces the inflation outlook for the euro area pic.twitter.com/gvtLtK9Rrf
— European Central Bank (@ecb) September 11, 2025
Projekcija gospodarskog rasta u tekućoj godini revidirana je na 1.2% s 0.9% u lipnju. Projekcija za 2026. neznatno je snižena na 1.0%, dok prognoza za 2027. ostaje nepromijenjena na 1.3%.
President Christine @Lagarde introduces the economic growth outlook for the euro area pic.twitter.com/P3zTPVKoAo
— European Central Bank (@ecb) September 11, 2025
Lagarde je na tiskovnoj konferenciji ponovila predanost ECB-a pristupu temeljenom na podacima i procjeni situacije “od sastanka do sastanka”.
Izjavila je da se banka ne obvezuje unaprijed na određeni put kamatnih stopa te da će buduće odluke biti utemeljene na procjeni izgleda inflacije, dolaznih podataka, temeljne dinamike inflacije i snage transmisije monetarne politike.
Ponovila je i da su izgledi za inflaciju i dalje neizvjesniji nego uobičajeno zbog nestabilnog okruženja globalne trgovinske politike. Također je spomenula da bi jači euro mogao smanjiti inflaciju više nego što se očekivalo. Ključna točka fokusa novinara bila je fiskalna kriza u Francuskoj i hoće li ECB intervenirati ako se uvjeti zaduživanja za drugo gospodarstvo europodručja pogoršaju.
Lagarde je otklonila izravnu intervenciju, rekavši da “monetarna politika nije osmišljena za rješavanje izazova jedne države članice”.
Reakcije ekonomista i analitičara
Prve reakcije ekonomista i analitičara sugeriraju da je odluka uglavnom bila u skladu s očekivanjima.
Mnogi analitičari očekivali su pauzu, navodeći stabilnu inflaciju i otporno gospodarstvo.
Reutersova anketa provedena među 69 ekonomista pokazala je da 66 očekuje da će kamatne stope ostati nepromijenjene.
Uočljive su i rastuće oklade da je aktualni ciklus monetarnog popuštanja zaključen.
“Zapisnici ECB-a pokazuju kontinuiranu raspravu o tome postaje li podbacivanje problem. Ako inflacija uporno bude ispod cilja, upravno vijeće moglo bi intervenirati,” odvagnuo je Konstantin Veit iz Pimca. “Općenito, inflacija je uglavnom u okviru cilja, a rast je solidan. Kamatne stope su u sredini neutralnog raspona. U tom smislu, ECB je u pravu kada kaže: Na dobrom smo mjestu.”
Dodao je da je ljestvica za daljnje djelovanje “sada vrlo visoka”.
Pojedini analitičari mjerkaju revizije prognoza inflacije za 2026. i 2027. prema dolje uz promišljanja da hlađenje pogoduje golubicama i golubovima u Upravnom odboru koji se zalažu za buduća popuštanja.
U reakcijama se kristalizira i rasprava hoće li trgovinsku neizvjesnost i rizike osnažiti politička nestabilnost.
Naglasak je pritom na Francuskoj gdje je srušena fiskalnoj konsolidaciji i mjerama štednje naklonjena vlada, što je popraćeno s novim građanskim previranjima.
Analitičari će pratiti hoće li se stav ECB-a promijeniti kao odgovor na ove događaje.
“Rizici za eurozonu preusmjerili su se s trgovinske nesigurnosti na političku nestabilnost, a Francuska je sada u fiskalnom središtu pozornosti. No, otpornost gospodarstva i jačanje domaće potražnje znače da si ECB može priuštiti nepromijenjenu monetarnu politiku,” komentirao je Francesco Pesole, FX strateg londonskog ING-a.
U nastavku pročitajte priopćenje o današnjim odlukama ECB-a.
Odluke o monetarnoj politici
Upravno vijeće danas je odlučilo da će tri ključne kamatne stope ECB‑a ostati nepromijenjene. Inflacija je trenutačno na razinama oko srednjoročnog cilja od 2% i ocjena Upravnog vijeća o inflacijskim izgledima uglavnom je nepromijenjena.
Nove makroekonomske projekcije stručnjaka ECB‑a sadržavaju sličnu sliku inflacije kao projekcije u lipnju. Stručnjaci predviđaju da će ukupna inflacija prosječno iznositi 2.1% u 2025., 1.7% u 2026. i 1.9% u 2027. U vezi s inflacijom bez energije i hrane očekuju prosječnu stopu od 2.4% u 2025., 1.9% u 2026. i 1.8% u 2027. Predviđa se da će stopa gospodarskog rasta u 2025. iznositi 1.2%, što je revizija naviše u odnosu na stopu od 0.9% koja je predviđena u lipnju. Projekcija rasta za 2026. sada je neznatno niža i iznosi 1.0%, a projekcija za 2027. ostala je nepromijenjena i iznosi 1.3%.
Upravno vijeće odlučno se zalaže za stabilizaciju inflacije na ciljnoj razini od 2% u srednjoročnom razdoblju. Pri određivanju odgovarajućeg stajališta monetarne politike na svakom će sastanku primjenjivati pristup koji se zasniva na podatcima. Naime, odluke Upravnog vijeća o kamatnim stopama ovisit će o njegovoj ocjeni inflacijskih izgleda i povezanih rizika, i to na temelju novih gospodarskih i financijskih podataka, te dinamike temeljne inflacije i jačine transmisije monetarne politike. Upravno vijeće ne opredjeljuje se unaprijed za određenu dinamiku promjene stopa.
Ključne kamatne stope ECB‑a
Ključne kamatne stope ECB‑a ostat će nepromijenjene: kamatna stopa na novčani depozit iznosi 2.00%, kamatna stopa za glavne operacije refinanciranja iznosi 2.15% i kamatna stopa za mogućnost posudbe na kraju dana iznosi 2.40%.
Program kupnje vrijednosnih papira i hitni program kupnje zbog pandemije
Portfelj programa kupnje vrijednosnih papira (engl. asset purchase programme, APP) i portfelj hitnog programa kupnje zbog pandemije (engl. pandemic emergency purchase programme, PEPP) smanjuju se umjerenom i predvidljivom dinamikom jer Eurosustav više ne reinvestira glavnice dospjelih vrijednosnih papira.
***
Upravno vijeće spremno je prilagoditi sve instrumente u okviru svojih ovlasti kako bi se inflacija u srednjoročnom razdoblju stabilizirala na ciljnoj razini od 2% i kako bi se očuvala neometana transmisija monetarne politike. Nadalje, Upravnom vijeću na raspolaganju je instrument zaštite transmisije, kojim može odgovoriti na neopravdanu, neurednu tržišnu dinamiku koja ozbiljno ugrožava transmisiju monetarne politike u svim državama europodručja radi učinkovitijeg ispunjavanja zadaće održavanja stabilnosti cijena.
Grabancijaš | Morningstar | Investing.com
Monetarna politika ECB-a
Grabancijaš djeluje s integritetom, neovisnošću i slobodom od pristranosti.